Định giá cổ phiếu MBB (MBBank): Ngân hàng chất lượng với định giá hấp dẫn

Công ty Chứng khoán Yuanta & Bản Việt

04/12/2021 10:16

Yuanta nâng giá mục tiêu lên mức 39.350 đồng, khuyến nghị MUA cổ phiếu MBB của Ngân hàng Quân đội (MBBank) như một trong những lựa chọn hàng đầu trong số các ngân hàng được niêm yết tại Việt Nam.  

mbb2-1619586411.png

Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB)

MBB (MBBank) là Ngân hàng chất lượng với định giá hấp dẫn

Nâng giả định tăng trưởng cho vay. CTCK Yuanta nâng dự báo tăng trưởng cho vay năm 2022E của MBB thêm +2 điểm phần trăm (ppt), đạt 17% YoY so với dự báo trước đó của chúng tôi là 15% YoY. Dự báo thu nhập lãi thuần tăng 11% trong năm 2022E, đạt 31 nghìn tỷ đồng (+18% YoY).

Dự báo NIM tăng 26 điểm cơ bản (bps) so với dự báo trước đó, đạt 5,29% (+17bps YoY) cho năm 2022E do tăng tỷ trọng đóng góp của phân khúc cho vay khách hàng cá nhân và tỷ lệ CASA ở mức cao.

Dự báo thu nhập phí tăng 5% so với dự báo trước đó của chúng tôi, kỳ vọng đạt 5,5 nghìn tỷ đồng (+24% YoY) vào năm 2022E.

Hiệu quả chi phí hoạt động sẽ được cải thiện nhờ vào việc số hóa. Chúng tôi kỳ vọng tỷ lệ CIR điều chỉnh (không bao gồm khoản thu từ xử lý nợ xấu trong doanh thu) sẽ đạt 37% vào năm 2022E (-2ppt YoY).

Dự báo khoản trích lập dự phòng năm 2022E tăng 28% so với dự báo trước đó do ảnh hưởng từ đợt giãn cách xã hội Q3/2021, đạt 7,8 nghìn tỷ đồng (+6% YoY). Tuy nhiên, tỷ lệ LLR cao của MBB giúp ngân hàng linh hoạt hơn so với hầu hết các ngân hàng khác trong việc giảm trích lập dự phòng và thúc đẩy lợi nhuận trong tương lai.

Vì vậy, chúng tôi nâng dự báo LNST của CĐCT mẹ thêm 17% đạt 15,6 nghìn tỷ đồng cho năm 2022E, tương ứng với tốc độ tăng trưởng +27% YoY.

Yuanta vs. các bên. Dự báo LNST cho năm 2022E của chúng tôi hiện đang cao hơn 10% so với mức trung bình của các bên.

Duy trì khuyến nghị MUA. MBB đang giao dịch tương ứng với P/B 2022E là 1,5x so với trung vị ngành là 1,7x; ROE kỳ vọng năm 2022E của MBB theo giả định của chúng tôi là 22%, cao hơn so với trung vị ngành là 20%.

Yuanta nâng giá mục tiêu lên mức 39.350 đồng, tương ứng với P/B 2022E đạt 1,8x. Chúng tôi tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA và vẫn xem MBB là một trong những lựa chọn hàng đầu trong số các ngân hàng được niêm yết tại Việt Nam.  

 

Cập nhật ngày 8/6/2021: Bản Việt tăng giá mục tiêu cổ phiếu MBB thêm 39% lên 40.800 đồng/CP

Công ty Chứng khoán Bản Việt tăng giá mục tiêu thêm 39% lên 40.800 đồng/CP nhưng duy trì khuyến nghị PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG do giá cổ phiếu của Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) đã tăng khoảng 47% trong 3 tháng gần nhất.

Giá mục tiêu này tương ứng với P/B dự phóng 2021 là 1,72 lần.

Dự báo tổng thu nhập ròng cho giai đoạn 2021-2025 thêm 12% so với dự báo trước đó. P/B mục tiêu tăng lên 1,8 lần so với 1,3 lần trước đó. Ghi nhận mức giảm 50 điểm cơ bản trong chi phí vốn CSH, còn 12,5% so với mức 13% trước đây. 

Tăng dự phóng thu nhập ròng năm 2021 thêm 16% lên 12,700 tỷ đồng (+48,0% YoY) so với dự báo trước đó do (1) lợi nhuận từ HĐKD trước dự phòng (PPOP) tăng 8,6% và (2) mức giảm 6,4% trong giả định chi phí dự phòng.

Dự báo tăng trưởng cho vay năm 2021 đạt 20% YoY với các khoản vay mua nhà và cho vay các dự án phát điện là động lực dẫn dắt chính.

Dự báo MBB sẽ không có bất kỳ khoản vay nào được tái cơ cấu theo Thông tư 01 vào cuối năm 2021. Chi phí dự phòng liên quan đến các khoản vay được tái cơ cấu sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận của MBB.

Yếu tố hỗ trợ: Tỷ lệ cho vay bán lẻ trong dư nợ vay hợp nhất tăng cao hơn dự kiến; diễn biến tốt hơn kỳ vọng của các khoản vay được tái cơ cấu có thể yêu cầu chi phí dự phòng thấp hơn.

Rủi ro: rủi ro tỷ lệ CASA giảm và rủi ro thực hiện trong quá trình phát triển của MCredit; không thể kiểm soát nợ xấu và chi phí tín dụng; Dịch COVID-19 kéo dài dẫn đến tỷ lệ nợ xấu cao hơn.

Công ty Chứng khoán Yuanta & Bản Việt
Quý vị muốn tự đăng tin có thể đăng ký tài khoản TẠI ĐÂY hoặc gọi 0924.113837 hoặc liên hệ qua email: [email protected]