Định giá cổ phiếu MIG: thị giá đang cao so với giá trị thực

Năm 2022, BSC dự báo DT phí BH thuần và LNST lần lượt đạt 2,585 tỷ VNĐ (+20.2% YoY) và 256 tỷ VND (+14.3% YoY), EPS FW = 1,559 VNĐ/CP, với giả định: (i) DT phí BH gốc +21.4% yoy; (ii) Tỷ lệ kết hợp tăng lên mức 98.3%; (iii) Quy mô danh mục đầu tư +20% yoy và lợi suất đầu tư tăng 30bps.

Năm 2023, BSC dự báo DT phí BH thuần và LNST lần lượt đạt 2,978 tỷ VNĐ (+15.2% YoY) và 291 tỷ VND (+13.7% YoY), EPS FW = 1,767 VNĐ/CP với giả định: (i) DT phí BH gốc +15.2% yoy, (ii) Tỷ lệ kết hợp tăng lên mức 98.8%; (iii) Quy mô danh mục đầu tư +5% yoy và lợi suất đầu tư tăng 50bps.

Doanh thu phí bảo hiểm tăng trưởng nhanh khi MIG lựa chọn chiến lượng mở rộng và được hỗ trợ từ hệ sinh thái của MBBank. Tỷ lệ kết hợp tăng khi tăng thị phần, chủ yếu đến từ gia tăng chi phí hoa hồng.

Ngành bảo hiểm sẽ hưởng lợi khi lãi suất huy động tăng do tiền gửi ngắn hạn chiếm phần lớn danh mục đầu tư tài chính. Lợi nhuận đầu tư tài chính của MIG tăng khi tăng quy mô danh mục đầu tư và tăng tỷ trọng trái phiếu.

Định giá (P/B fwd = 2.3x) cao so với bình quân ngành (P/B fwd = 1.6x).

Catalyst: Phát hành cho đối tác chiến lược, giúp tăng định giá doanh nghiệp.

Rủi ro: Hoạt động kinh tế trở lại bình thường làm tăng tỷ lệ đòi bồi thường bảo hiểm; Cạnh tranh gia tăng làm tăng các chị phí khác trong hoạt động bảo hiểm.

Cập nhật doanh nghiệp: Doanh thu phí bảo hiểm gốc trong Q1/2022 tăng mạnh, +40% yoy; Tỷ lệ kết hợp giảm từ 98.0% trong Q4/2021 về 96.8% giúp tăng thu nhập từ HĐKD bảo hiểm. Lợi nhuận tài chính +23.4% yoy.