FPTS đưa ra khuyến nghị BÁN đối với cổ phiếu HOM dựa trên các luận điểm sau:
Mất thị phần do chính sách giá của Tổng công ty VICEM
HOM phải đối mặt với tình trạng mất thị phần tại địa bàn chính là tỉnh Nghệ An kể từ năm 2020 khi nhà máy của Xi măng Tân Thắng đi vào hoạt động.
Tình trạng trên diễn ra trầm trọng hơn khi doanh nghiệp luôn phải giữ giá bán cao hơn các đơn vị đối thủ theo chính sách giá của Tổng công ty VICEM trong bối cảnh thị trường bão hòa và sản phẩm không có nhiều khác biệt.
Thị phần năm 2023 của HOM dự phóng giảm xuống mức 7,7% (-0,6 đpt YoY), thấp nhất trong 5 năm trở lại đây. Dự kiến giá xi măng năm 2024 neo cao ở mức 1,65 triệu đồng/tấn (-1,2% YoY) khiến khả năng cạnh tranh của HOM tiếp tục suy yếu.
Tiêu thụ hồi phục chậm ở cả mảng nội địa và xuất khẩu
Sản lượng tiêu thụ nội địa và xuất khẩu năm 2024 dự phóng lần lượt đạt 1,3 triệu tấn (+1,1% YoY) và 184 nghìn tấn (+5,0% YoY).
Dự kiến nhu cầu xi măng nội địa của HOM tăng nhẹ khi mảng xây dựng dân dụng tại tỉnh Nghệ An phục hồi chậm với diện tích nhà ở năm 2024 dự kiến chỉ đạt 94,5 triệu m2 (+1,9% YoY) và được hỗ trợ một phần nhờ mảng cơ sở hạ tầng với nguồn vốn kế hoạch đạt 9.077 tỷ đồng (+0,4% YoY).
Số lượng đơn hàng xuất khẩu dự kiến chung xu hướng nhờ nhu cầu tăng tại Philippines với nguồn vốn hạ tầng năm 2024 cao kỷ lục đạt 1.420 tỷ PHP (+6,6% YoY) nhưng vẫn duy trì thuế phòng hộ đối với xi măng Việt Nam. Doanh thu thuần năm 2024 ước đạt 1.796 tỷ đồng (+3,3% YoY).
Ghi nhận lỗ do tăng vay nợ và ưu đãi cho nhà phân phối
Bối cảnh cạnh tranh gay gắt đã khiến HOM phải bổ sung thêm nhiều chính sách ưu đãi cho nhà phân phối trong năm 2023 với giá trị chi phí khuyến mãi tăng lên 53 tỷ đồng (+6,7% YoY).
Tiêu thụ sụt giảm cũng đã khiến HOM phải tăng vay nợ ngắn hạn để tài trợ vốn lưu động, dẫn tới chi phí lãi vay tăng mạnh lên 14 tỷ đồng (+40,9% YoY). Do đó, HOM ghi nhận lỗ trước thuế đạt -31 tỷ đồng (-213,7% YoY) trong năm 2023.
Dự phóng HOM tiếp tục lỗ trước thuế -9,1 tỷ đồng trong năm 2024 với chi phí lãi vay và chi phí bán hàng ước đạt 15,4 tỷ đồng (+5,3% YoY) và 215 tỷ đồng (+2,6% YoY) do đã tăng vay nợ trong năm 2023 cùng với giả định HOM sẽ duy trì thực hiện các chính sách ưu đãi cho nhà phân phối.
Rủi ro thanh khoản
HOM có thanh khoản thấp khi khối lượng giao dịch bình quân 30 phiên gần nhất chỉ đạt 35.851 cổ phiếu.
Do đó, FPTS khuyến nghị không mua mới cổ phiếu HOM cùng với khuyến nghị BÁN đối với các nhà đầu tư đang nắm giữ cổ phiếu này với triển vọng năm 2024 dự kiến hồi phục chậm.
FPTS & BSC
Agriseco Researh & VNDirect & PHS
